利率债周观点：地方债发行放量 利率曲线走平

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一级市场：地方债发行放量，利率债净融资额回升。上周国债、地方债、政金债发行均环比增加，国债、地方债到期偿还规模边际增加。国债、地方债到期偿还规模边际增加。同业存单发行利率总体上行，净融资额转负。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体较好。

二级市场：国债收益率曲线走平，中美利差倒挂压力持续。

上周1 年期国债上行幅度最大，30 年期收益率下行。国债期限利差持续缩窄，国开债隐含税率回落。美债10 年期利率高位震荡，1 年期美债再度走高，短端利差小幅走阔。

货币市场流动性：央行OMO 投放规模较大，7 天、隔夜利率倒挂。央行公开市场操作净回笼470 亿元，预期央行周度仍将保持一定逆回购投放力度，流动性整体依然平稳。隔夜资金利率由高点回落， 7 天质押利率上涨。税期交款和政府债发行放量消耗部分银行间流动性，隔夜、7 天利率倒挂。隔夜银行间质押式回购成交量和占比较上周小幅回落。

实体流动性：货基利率下行，信用利差收窄。余额宝收益率继续下跌，微信理财通货币基金利率震荡回落。上周，中低等级期限利差持续走阔，AAA 级期限利差收窄。信用利差整体回落。

经济基本面：1）7 月工业企业营收改善，利润持续好转。2）杰克逊霍尔会议召开，鲍威尔表态持续偏鹰。3）央行公布二季度货币政策报告，政策保持宽松。4）1 年期LPR 调降10bp，5 年期LPR 利率持平于4.2%。

政策：1）住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动“认房不认贷”。2）证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，促进资本市场发展。3）财政部发布延续一批有利于资本市场持续健康发展的税收优惠政策。

4）证监会统筹一二级市场平衡，阶段性收紧IPO 节奏，引导合理确定再融资规模，规范股份减持行为。5）证券交易所调降融资保证金比例。6）证券交易印花税减半征收。

利率债策略：短期经济基本面难以出现趋势性拐点，政府债缴款和MLF 到期压力下，年内仍有降准补充流动性缺口的空间。货币政策仍将保持宽松，推进地方化债也需要宽松的流动性和较低的利率水平，债券市场仍有支撑。可以关注长债和二永债的表现，保持长久期利率债持仓。

风险因素：政策推行和落地不及预期，海外经济衰退超预期，居民消费、购房持续疲弱。

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