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宏观研究:服务业接棒工业复苏 经济增长向稳态回归


(资料图片仅供参考)

内容提要:

服务业复苏推动全球经济增长但衰退风险并未根本性缓解,控制通胀或仍然是央行短期主要任务。随着通胀高位回落以及利率持续抬升,实际利率由正转负。全球主要央行(除日本等极少数外)持续加息增加了未来经济下行或衰退的可能性,全球风险偏好下降,金融市场的不确定性随之上升。

年初在疫情防控平稳转段后,服务业快速修复推动经济总体迅速反弹。不过,当前外部环境更趋复杂严峻,总需求不足问题尚存,预期偏弱亦并未根本性扭转。一是企业信心虽有回升但与常态时期相比仍显不足。二是居民信心回升但总体仍然偏弱。三是市场需求偏弱依然是目前制造业面临的主要问题。

从投资端看,前5 个月固定资产投资累计增速低于市场预期,一方面受固定资产投资价格指数回落拖累,另一方面受投资动能有所放缓尤其是地产投资拖累加大影响。

消费需求修复有限,与疫情三年居民收入增速普遍放缓、就业压力尚存、人口红利消退等因素有关。

从通胀看,短期或继续磨底,但三季度后通胀或有所反弹,全年来看通胀中枢低于前几年,政策端仍有空间。

上半年从稳字当头、稳中求进的要求出发,稳健的货币政策讲求精准有力,保持流动性合理充裕,把握好节奏与力度,增强信贷总量增长的稳定性,推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。展望下半年,短期货币政策或进入观察期,但未来仍存宽松可能。

风险提示:央行超预期调控,通胀超预期,贸易摩擦升温,出口超预期下滑,金融市场波动加大,经济复苏不及预期,国内外疫情超预期变化,中美关系全面恶化风险,国际经济形势急剧恶化,俄乌冲突升级风险,台海局势不确定性风险,海外黑天鹅事件等。

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